Nenumatytos pusiausvyros pasekmės
Campbell R. Harvey (Duke University) ir kt.
2025 m. Sausio mėn
Instituciniai investuotojai įsitraukia į trilijonus dolerių įprasto portfelio balansavimo, dažnai remiantis kalendoriaus tvarkaraščiais ar nukrypimais nuo paskirstymo tikslų. Mes dokumentuojame, kad toks balansavimas daro įtaką rinkai ir sukuria nuspėjamus kainų modelius. Kai atsargos turi antsvorio, fondai parduoda akcijas ir perka obligacijas, todėl kitą dieną mažėja 17 bazinių punktų nuosavybės grąžos. Mūsų rezultatai yra patikimi impulsų, atvirkštinių ir makroekonominės informacijos kontrolės priemonėms. Svarbu tai, kad manome, kad dabartinė balansavimo praktika investuotojams kainuoja apie 16 milijardų dolerių per metus arba 200 USD vienam JAV namų ūkiui. Be to, šių sandorių nuspėjamumas suteikia galimybę tam tikriems rinkos dalyviams gauti pelno, vykdant didelių institucinių lėšų užsakymus. Nors subalansavimas išlieka pagrindine investuotojų įrankiu, mūsų išvados pabrėžia išlaidas, susijusias su vyraujančiomis strategijomis, ir pabrėžia, kad reikia novatoriškų metodų, kaip sušvelninti šias išlaidas.
Rodyklės balansavimo ir akcijų rinkos sudėtis: ar indeksų fondai patiria neigiamas atrankos išlaidas?
Marco Sammon (Harvardo verslo mokykla) ir John J. Shim (U. iš Notre Dame)
2025 m. Sausio mėn
Mes nustatome, kad indekso fondai patiria neigiamas atrankos išlaidas, susijusias su reagavimu į vertybinių popierių rinkos sudėties pokyčius. Taip yra todėl, kad indeksai perbalansuoti tiesiogiai reaguojant į kompozicijos pakeitimus, kad išlaikytų vertės svertinį portfelį tiek dėl didelės maržos (IPO/pezlinkai arba papildymai/delecijos), tiek intensyvi marža (išleidimas/atpirkimas). Šis balansavimo požiūris sėkmingai seka rinką, kai ji vystosi, tačiau efektyviai perka aukštas kainas ir parduoda mažomis kainomis. Naudodamiesi keliais ilgalaikiais portfeliais, mes manome, kad tiek intensyvios ir mardino, tiek platus maržos balansavimo sandoriai per metus sudaro maždaug –4% grąžą, nors tik intensyvaus maržos portfelio grąža yra tvirta atsižvelgiant į veiksnius. Nepaisant to, kad sudaro mažiau nei 10% indeksų fondų AUM, šie subalansavimo portfeliai yra pakankamai menki, kad sumažintų bendrą indeksų fondo grąžą. Manome, kad „mieganti“ strategija, mažiau reaguojanti į pokyčius akcijų rinkos sudėtyje, pagerina fondo grąžą 20–80 bps per metus ir monotoniškai didėja tuo, kaip lėtai ji reaguoja į kompozicijos pokyčius. Mes tvirtiname, kad taip yra todėl, kad mieguistas balansavimas išvengia trumpalaikės ir vidutinės trukmės nepageidaujamų atrankos, susijusių su palyginti greitai paėmus antrąją firmų pirminės ir antrinės rinkos veiklos pusę. Mūsų išvados pabrėžia dideles pasyvių investuotojų patirtas išlaidas, kurios tiesiog nori sekti bendrą akcijų rinką. Ir mūsų siūlomas paprastas alternatyvaus akcijų indekso dizainas padidina grąžą pagal dydį daugiau nei tipiški indekso fondo išlaidų santykiai.
Namų ūkio akcijų rinkos dalyvavimas: mokymasis iš pensijų fondo turto paskirstymo
Ulf Nielsson (Kopenhagos verslo mokykla), et al.
2025 m. Vasario mėn
Pasaulinis perėjimas prie apibrėžtų įmokų pensijų schemų žymiai padidina namų ūkių akcijų rinkų poveikį per jų pensijų santaupas. Ar šis poslinkis taip pat daro įtaką namų ūkių ne pensijų investavimo pasirinkimui, ir jei taip, kodėl? Pateikiame įrodymus, įrodančius, kad padidėjus jų pensijų planų akcijų rinkos rinkos atžvilgiu, namų ūkiai vėliau labiau investuos į akcijas per jų santaupas, kuriose nėra pensijos, tai bus išvada, turinčia įtakos nuosavybės rinkų gyliui. Mes aiškiname savo rezultatus pagal paprastą modelį, parodydami, kaip nuosavybės vertybinių popierių poveikis per pensijų santaupas gali sumažinti kliūtis dalyvauti akcijų rinkoje ne pensijos investicijoms.
Turto paskirstymo mandatai ir kainų reakcijos į naują informaciją
„Ravosen Yang“ (Monash universitetas)
2024 m. Spalio mėn
Šis tyrimas tiria, kaip turto paskirstymo įpareigojimas daro įtaką akcijų kainų reakcijai į naują informaciją. Išnagrinėdamas investicinius fondus su tokiais įgaliojimais (pusiausvyros lėšomis) ir naudodamasi naujos informacijos netikėtumais, manau, kad atsargos, turinčios didesnes balansavimo fondus, nuosavybės teises rodo mažesnes kainų reakcijas į uždarbio netikėtumus. Tiksliau, vieno standartinio nuokrypio padidėjimas dėl subalansavimo fondo nuosavybės atitinka 12% sumažėjusį kainų reakciją. Šis poveikis egzistuoja tik tada, kai uždarbio netikėtumų ir fondo nuosavybės pusiausvyros lygis yra pakankamai didelis ir yra stipresnis, kai didesnis bendrų uždarbio netikėtumų dydis yra didesnis. Rezultatai atitinka pusiausvyros mechanizmą, kai lėšos turi iš naujo subalansuoti savo portfelius, kai kainų reakcijos lemia nukrypimus nuo tikslo paskirstymo.
Portfelio našumo optimizavimas naudojant klasterizacijos ir „Sharpe“ santykį pagrįstą optimizavimą: palyginamasis atgalinio patikrinimo metodas
Keon Vin Park (Seulo nacionalinis universitetas)
2025 m. Sausio mėn
Portfelio našumo optimizavimas yra pagrindinis finansinio modeliavimo iššūkis, reikalaujantis integruoti pažangias klasterizacijos metodus ir duomenų pagrįstą optimizavimo strategijas. Straipsnyje pateikiamas palyginamasis atraminio patikrinimo metodas, kuriame derinamas klasterizacijos pagrindu sukurtas portfelio segmentavimas ir „Sharpe“ santykio optimizavimas, siekiant pagerinti sprendimų priėmimą investicijose. Pirma, mes segmentuojame įvairiapusį finansinio turto rinkinį į klasterius, remdamiesi jų istoriniais žurnalo grąžos, naudojant k-mažinų grupavimą. Šis segmentacija leidžia sugrupuoti turtą su panašiomis grąžos charakteristikomis, palengvinančiomis tikslinę portfelio kūrimą. Toliau kiekvienam klasteriui taikome „Sharpe“ santykį pagrįstą optimizavimo modelį, kad būtų galima nustatyti optimalius svorius, kurie maksimaliai padidina riziką pakoreguotą grąžą. Skirtingai nuo tradicinio vidurkio varianto optimizavimo, šis požiūris tiesiogiai apima kompromisą tarp grąžos ir nepastovumo, todėl kiekvienoje klasteryje yra labiau subalansuotas išteklių paskirstymas. Siūloma sistema įvertinama atliekant atraminį tyrimą, naudojant istorinius duomenis, apimančius kelias turto klases. Optimizuoti kiekvienos grupės portfeliai yra sukurti ir jų kaupiamoji grąža laikui bėgant lyginama su tradiciniu vienodos svertinio etalono portfeliu.
Išmokite naudoti R portfelio analizei
Kiekybinė investavimo portfelio analizė R:
Įvadas į R modeliavimo portfelio riziką ir grąžinimą
James Picerno
